来源：雪球App，作者： 学做价投，（https://xueqiu.com/2101933142/288662170）

（一）定性部分

（1）这家公司，核心竞争力 可能算是国内最能打的蓝帽子 ，简介写着“公司拥有144个保健食品批准证书及90款保健食品备案凭证。”广告打了很多，久负盛名吧。

（2）目前面临的挑战：①国外的保健品 不需要蓝帽子就可以进来，蚕食了市场份额；

②渠道的心智重塑，汤臣倍健是做药店下沉、有渠道优势，但面对现在抖音电商 这类营销的冲击。

2023年 年报 董事长写了一封信，话外有话，你品品：

（二）定量部分：

（1）1季度业绩，因为23年1季度大部分Yang了，增强免疫力的需求刺激保健品购买，基数很高，负增长也是预期内的事情。营收降了15%，净利-30%

（2）这家公司很有意思，21-23年每年都是1季度最高，2季度次之，3季度第三，4季度最差。。。无论营收还是净利润，一个卖保健品的有这么强的季节性？所以，你看他家的市盈率的时候，千万不可以用动态9倍，也不能静态15倍（24Q1大幅下滑），反而TTM 18.6倍是最接近的真相的一个。

（3）负债率只有14%，而且有4亿预收负债，非常稳健

（4）前6的资产项目，其他流动资产 是大额存单，整体可用的资金 1+2+5=68亿。不缺钱。

在建工程，有10个亿是在建的办公大楼，其他部分才是产线，也就是扩建产能 没看起来那么多。。。

前6里面没有存货，算是比较好的。

（5）现金流 24Q1差了5亿，多放了2亿多应收账款（渠道？）。。。通常这种指标反应了销售有所承压

（6）渠道：线上越来越重要、但线下仍是主体；23年线上17亿 、线下46亿

（三）结论

整体上公司可以，属于可以投资的公司。

趋势上看，营业额 虽然比23Q1的高基数差了，但是营收比22Q1 21Q1都有所增长。

目前估值18.6倍，考虑到所谓消费降级、竞争激烈、获取心智的广告费需要继续投放。。。等因素，也算不上便宜。

你要说贵，也算不上特别贵。

目前就是属于涨了也有理由，不涨也有原因的那种。

$汤臣倍健(SZ300146)$